事件
   
中信海直发布2106年三季报:2016年第三季度,公司实现营业收入3亿元,同比减少13.68%;实现归母净利润0.34亿元,同比下降44.49%;合基本每股收益0.0563元,同比下降44.53%。前三季度,公司实现营业收入8.25亿元,同比减少9.51%;实现归母净利润0.76亿元,同比下降47.41%;合基本每股收益0.1251元,同比下降47.44%。
   
点评
   
受国际油价低迷、海上石油作业减少的影响,公司营业收入大幅降低。由于国际原油价格持续低迷,公司主要客户减少直升机租用数量、降低租机价格,对公司主业海上石油飞行经营业绩造成了很大的不利影响。海上通航作业是公司收入的主要来源,受该业务需求减少影响,第三季度公司实现营业收入3亿元,同比减少13.68%。
   
成本端,公司加强成本管控,总成本缓慢增长。7-9月公司营业成本同比增长23.68%至2.59亿元。公司加强预算管理,提倡降本增效,严格控制管理费用支出,第三季度公司管理费用为0.20亿元,同比减少19.66%。受益于第三季度人民币贬值幅度收窄,公司财务费用大幅减少。2015年三季度美元兑人民币中间价贬值4.05%,2016年三季度跌幅收窄至0.7%,汇兑损失大幅减少,公司财务费用同比减少58.66%至0.23亿元。管理费用及财务费用的大幅减少使公司营业总成本小幅增长4.07%至3.03亿元。
   
补贴收入增加,公司营业外收入大幅增长。公司及子公司海直通航2016年9月累计收到2016年通用航空发展专项资金补贴0.38亿元并且结转补偿款,公司营业外收入同比增长86.50%至0.50亿元。
   
公司未来发展将受益于通航政策开放。2016年5月国务院办公厅印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》,提出要充分发挥市场机制作用,加大改革创新力度,突出通用航空交通服务功能,大力培育通用航空市场,公司打通“运营+维修+培训”产业链,将是通航政策的放开的重要受益者。
   
投资策略:中国通航政策进入拐点期,万亿产业盛宴即将开始。运营+维修+培训打通产业链,中信海直将是未来中国通用航空领域的集大成者,强大的央企背景和先发优势将支撑公司在5年内领先于行业高速增长。展望未来,陆上通航业务、维修业务、培训业务将成为公司未来发展的“三架马车”,维持“增持”评级。
   
风险提示:国际油价持续低迷、通航政策不及预期等